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中国降准空间可能在3年后见底

2020-04-07 15:47:32 来源:
中国降准空间可能在3年后见底

渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽周一晚间在首席经济学家论坛举办的直播活动上说,中国法定存款准备金率下调空间正在缩小,初步测算,存准率可能在三年后接近底线,未来央行要增加货币供应,或更多使用再贷款。

上周五,中国人民银行宣布下调农村金融机构和部分城市商业银行存款准备金率1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施。这是今年以来第三次降准。据交通银行金融研究中心测算,此次降准后我国银行业平均存准率约在10.6%左右。

在这次应对新冠疫情的过程中,欧美等发达经济体央行纷纷重启或加大量化宽松,相比之下,中国央行的宽松举措是很有分寸的。

丁爽表示,常规货币政策能延续多长时间与一个国家的潜在经济增长率、人口老龄化等因素有关,而这两者下降的趋势从长期来说是难以阻挡的,因此,常规货币政策空间用尽只是时间长短的问题,未来中国央行要进一步完善基础货币投放机制。

“我们现在较多使用降准,但降准空间在缩小。初步测算,降准可能在今后三年还能用,一年调低1个百分点,差不多3年以后,存款准备金空间就接近底线了,不能无限制地降到‘0’。”丁爽说。

他指出,降准空间收窄,叠加外汇占款下降,未来央行要对内进行资产扩张,只能在再贷款增加银行债权或直接购买国债增加对政府债权这两者之间做选择。不过,直接购买国债象征着财政赤字的货币化,“是比较坏的货币政策的典型做法”,因此,中国央行可能更倾向于再贷款这种方式。

丁爽还说,此次新冠疫情百年不遇,对中国和全球经济的影响都非常大,预计中国一季度经济将同比下降6%,二季度海外主要经济体也会出现负增长,今年全球经济衰退是大概率事件,且衰退程度将超过2008年的全球金融危机时期。

在这种情况下,财政政策要发挥主导作用,广义财政赤字率(纳入地方债、地方专项债、特别国债等)占GDP的比重可能会超过8%。货币政策则要防止财政政策扩张的挤出效应,保持适度宽松并强调定向支持。同时,官方应改变对“稳健货币政策”基调的论述,发挥货币政策信号作用。

“虽然官方对货币政策的论述是‘稳健’的货币政策,但我们稳健的货币政策已经持续了很多年。如果只是延续这个说法,其实是把货币政策的信号作用浪费了。即使我们强调稳健的货币政策更加灵活适度,但实际上还是‘稳健’。”丁爽说。

具体到货币政策使用上,他预计,数量方面,社会融资总量增速仍将快于名义GDP增速,二、三季度央行将各降准50个基点,不排除再有大额定向降准的可能。价格方面,央行可能会在二、三季度分别下调中期借贷便利(MLF)利率20和10个基点,并相应降低贷款市场报价利率(LPR)。

此外,丁爽认为,人民银行很可能在二季度下调基准存款利率25个基点。目前,我国一年期基准存款利率为1.5%。

人民银行副行长刘国强周五在国务院新闻发布会上表示,存款基准利率作为政策工具是可以用的,但作为利率体系的“压舱石”,使用前考虑的要更多一点。比如物价情况,经济增长和内外平衡因素,特别是存款利率和普通老百姓关系更加直接,如果负利率,也要充分评估考虑老百姓的感受。

“从央行的说法来看,人民银行对存款基准利率工具的使用没有排除,但是要考虑很多因素,包括通货膨胀。”丁爽说,未来在猪价和油价带动下,通胀下行是大概率事件。同时,在今年全球经济面临较深程度衰退的情况下,动用“压舱石”——存款基准利率的理由是比较充分的。

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